Recesión de ganancias para ponerse al día con las empresas

Apr 15, 2023

Semanalmente

No todo lo que brilla es oro en la temporada de resultados del primer trimestre. Incluso si el 51 % de las empresas a nivel mundial superó las expectativas, esto no es tan impresionante como podría parecer si se tiene en cuenta que los analistas redujeron drásticamente sus estimaciones justo antes de que comenzara la temporada, una práctica que se ha vuelto bastante común en los últimos trimestres. Esto fue especialmente cierto en EE. UU., donde el 62 % de las empresas superó las previsiones de crecimiento de las BPA, ya que el consenso pasó de un crecimiento del +1,4 % a/a en enero a una caída del -5,1 % a/a en abril. Además, el 76,9 % de las empresas del S&P 500 superaron las expectativas de EPS, en comparación con el promedio a largo plazo del 66,3 % en términos de sorpresas al alza para el índice. Sin embargo, las empresas de APAC tomaron la dirección opuesta: la reapertura de China generó esperanzas de una recuperación estelar en el primer trimestre, pero el 59% de las empresas chinas decepcionaron al mercado.

El deterioro del negocio persiste y seguirá siendo una preocupación durante los próximos dos trimestres. Incluso si los ingresos siguen aumentando año tras año (+2,6 %), el crecimiento de los beneficios se mantiene en territorio negativo (-0,1 % interanual) y se avecina una recesión empresarial, al menos para EE. UU., donde los beneficios ya han retrocedido durante dos trimestres consecutivos (4T: -2,8% y 1T: -0,7%). Como se anticipó en el cuarto trimestre, con el desvanecimiento del poder de fijación de precios para muchos sectores, las empresas de todo el mundo se habían estado preparando para un sombrío 2023 a través de reestructuraciones de personal, planes de reestructuración operativa y otras medidas de ahorro que, junto con un invierno significativamente más cálido de lo esperado que redujo las facturas de energía llevaron a que las ganancias cayeran este trimestre menos de lo esperado inicialmente. Aún así, como los costos no se pueden reducir infinitamente, las ganancias caerán en los próximos trimestres.

Los materiales básicos, que incluyen metales y minería, productos químicos y papel, continuaron luchando debido a que las EPS cayeron un -46,9% a/a en el primer trimestre, luego de caer un -45,9% a/a en el cuarto trimestre de 2022. La reapertura de China no está proporcionando mucho- recuperación necesaria y esperada para el sector de metales y minería en particular. Con la notable excepción de los metales vinculados a la transición energética, no es probable que los precios de la mayoría de los metales se recuperen a corto plazo, dada la recesión que se avecina.

Las ventas cayeron por segundo trimestre consecutivo en el sector químico (-4,7% a/a en el 4T y -16,0% a/a en el 1T), particularmente en productos químicos básicos (-29,2% a/a) y en productos químicos intermedios y derivados ( -18% a/a). Por el contrario, plástico, resinas y fibra lograron crecer un +5,5% a/a. El deterioro se explica en gran medida por la disminución continua de la demanda, que ha afectado negativamente tanto a los precios como a los volúmenes de ventas. Si bien los precios del gas natural han retrocedido desde los máximos recientes, continúan siendo responsables del deterioro de los márgenes en el sector. Como resultado, las perspectivas de ganancias del sector para 2023 siguen en riesgo. Esperamos que las empresas químicas de Europa continúen rezagadas respecto de sus pares estadounidenses.